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诚然10月好意思联储按时降息25个基点，但由于政府停摆导致要津的劳动数据缺失，好意思联储里面不对加大，12月是否降息变得更为不坚信。新的好意思联储候选东说念主行将浮出水面，这对将来好意思联储的策略旅途影响将更为要津。

廖宗魁/文

好意思联储在10月议息会议上按时降息25个基点，联邦基金利率下调至3.75%-4%，这是好意思联储继9月后年内的第二次降息。同期，好意思联储还决定自12月1日起住手缩减其财富欠债表。

商场对这次降息并未有太多浪潮，而是更关注后续好意思联储的步履旅途。好意思联储主席鲍威尔在新闻发布会上对12月络续降息“泼了冷水”，指出12月降息并非“板上钉钉”。这不仅突显了好意思联储里面日益加重的不对，也标明由于政府停摆导致经济数据处于“真空期”，给好意思联储策略的数据依赖产生了较大的不坚信性。

据芝商所的联邦利率不雅察器具，好意思联储12月降息的概率已由这次好意思联储会议前的91.7%降至63%独揽。

这次好意思联储的利率决议以10票救济、2票反对的后果通过，投票细节披露了好意思联储里面存在严重分化。堪萨斯城联储主席Jeffrey Schmid投下了反对票，他倾向于保管基准利率不变；而好意思联储理事Stephen Miran握不应允见，他成见进行更大幅度的50个基点降息。

白宫也络续给好意思联储压力。近日，好意思国财长贝森特暗意，歌唱好意思联储10月降息25个基点，但“不心爱其措辞”，明显是对鲍威尔的偏鹰派发言有所不悦。此外，临频年关，新的好意思联储主席候选东说念主将很快浮出水面，这可能才是决定将来好意思联储策略旅途更迫切的变量。

里面不对加大

好意思联储晓示自12月起住手缩表，记号着自2022年6月启动的量化紧缩在三年半后肃穆告一段落。中国星河证券以为，这次好意思联储暂停缩表是对近期货币商场流动性马上收紧的一种修起。10月中旬，隔夜回购利率一度飙升至6%，逆回购池余额暴减至不及3000亿好意思元，银行体系准备金跌破3万亿好意思元的“警戒线”，短端资金商场出现彰着挤兑迹象。与此同期，财政部发债与TGA账户吸金进一步放大了流动性急切。暂停缩表施行上是“被迫稳流动性”的防风险操作，以防2019年式的回购商场失序重演。

鲍威尔在新闻发布会上评释称，近期货币商场利率波动加重、银行体系准备金贴近满盈水平，好意思联储需在“流动性红线”亮起前实时转换。暂停缩表并非重新宽松，而是从“收紧流动性”转向“珍摄摩擦、稳住资金”。后续将保握财富欠债表限制清醒，并通过到期MBS再投资短期国债的姿色镌汰久期、擢升国债占比，从而虚拟回购商场波动。

商场更存眷的照旧将来的降息旅途。这次好意思联储利率决议投票存在不对，鲍威尔也在发布会上承认，有探究者中存在一个“日益壮大的齐唱团”，他们对是否需要进一步平缓策略握怀疑作风。鲍威尔也再度打起了“太极”，以为12月的策略还要看后续的数据。

追思9月好意思联储的降息，很猛进度上是对此前较偏软的非农劳动数据的反馈。但由于政府停摆，新的劳动数据迟迟莫得发布，好意思联储的心里也没底。

后来疫情期间以来，好意思联储的策略变得愈加“保守”，不再像往常那样过分依赖前瞻性判断，而是更多地依赖当下的数据。由于政府停摆导致要津劳能源商场数据缺失（9月好意思国非农劳动数据仍未公布），使好意思联储短期失去了处理不对所需的信息。

在劳动方面，鲍威尔指出，初度肯求休闲施助东说念主数、ADP劳动数据过甚他私营部门办法均娇傲，劳动增长正在放缓，但并未出现加快下滑的迹象。其潜在的意旨真谛是，好意思联储连结两次降息后，照旧足以对冲此前劳动的放缓，将来络续降息需要看到劳动情景进一步加快恶化。

在经济方面，对比9月和10月的好意思联储会议声明，将“近期办法娇傲，好意思国上半年经济步履增长放缓”改为“现存办法标明，经济步履正以和气的速率延迟。”这标明好意思联储以为好意思国经济增长放缓的风险有所虚拟。

瞻望将来，中金公司判断，尽管联储仍具备一定的宽松空间，但降息节拍可能放缓，不宜抱过度乐不雅的预期。一种可能的变化是好意思联储从“每次会议降息”转为“每季度降息一次”，以更渐渐的速率将策略利率转换至中性乃至稍稍偏松。同期，由于大批购房者已在2021年锁定了超低利率，因此空匮再融资的能源。这意味着本轮好意思联储降息对房地产商场以及利率敏锐型消耗的拉作为用或将弱于以往周期。

新好意思联储主席将浮出水面

好意思联储里面不对的加大，也阐明鲍威尔正在失去对好意思联储成员的掌控力，他施行上照旧处于任期的‘跛脚鸭’阶段。

鲍威尔的任期将到2026年5月，白宫正在积极物色新的好意思联储东说念主选。当今商场关注的候选东说念主领域已收窄至五东说念主，辨认是Kevin Hassett，Kevin Warsh，Christopher Waller，Michelle Bowman和Rick Rieder。

Christopher Waller和Michelle Bowman均为现任好意思联储理事会成员，领有丰富的好意思联储里面教学。Kevin Warsh曾担任好意思联储理事，在2008年金融危急期间上演过迫切变装。白宫国度经济委员会主任Kevin Hassett则代表了来自政府行政部门的东说念主选，Rick Rieder是财富束缚巨头贝莱德的高管，更代表华尔街的视角。

贝森特近日暗意，新好意思联储主席的第二轮口试行将运行，将于感德节后向好意思国总统提交最终候选东说念主名单。

新的好意思联储候选东说念主一朝坚信（好像率会赢得好意思国国会的批准），就会在鲍威尔任期为止前造成“影子好意思联储主席”，届时鲍威尔对好意思联储策略和商场的影响力将彰着下跌。

好意思联储的策略中，前瞻性拓荒是影响经济和商场的绝顶迫切的器具。与其说商场珍视当下好意思联储是否会降息，不如说商场更珍视将来一两年内好意思联储会降息些许。一朝新的好意思联储主席东说念主选坚信，他的发言就会造成将来一两年策略的预期，其影响会更大，从而能够盘曲地大大削弱过渡期内鲍威尔的影响力。

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​本文刊于11月08日出书的《证券商场周刊》开云(中国)kaiyun网页版登录入口

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