太平洋证券股份有限公司郭梦婕,林叙希近期对古井贡酒（000596）进行参谋并发布了参谋敷陈《古井贡酒：居品结构承压，基地阛阓彰显韧性》，下调古井贡酒运筹帷幄价至185.4元，赐与增捏评级。

　　古井贡酒

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1终了营收138.80亿元，同比+0.54%，归母净利润36.62亿元，同比+2.49%，扣非归母净利润36.26亿元，同比+2.42%。2025Q2终了营收47.34亿元，同比-14.23%，归母净利润13.32亿元，同比-11.63%，扣非归母净利13.15亿元，同比-11.81%。

　　居品结构承压呈现量增价跌趋势，省内阛阓踏实省外周折赫然。分业务看，2025H1白酒/旅店/其他业务差别终了营收136.40/0.46/1.94亿元，同比+1.57%/+10.44%/-42.10%，从居品来看，年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼过火他白酒差别终了营收109.59/11.84/14.97亿元，同比+1.6%/-4.4%/+6.7%，销售量同比变动+10.8%/+9.3%/+12.1%，吨价差别同比-8.3%/-12.5%/-4.8%，各品牌居品结构均承压，二季度因政商务宴请需求疲软，次高端价位销量下滑。分区域看，2025H1华中/华北/华南/国外差别终了收入122.97/8.09/7.68/0.05亿元，同比+3.6%/-27.0%/-5.8%/-53.7%，区域阐扬分化赫然，中枢阛阓抗风险才智更强，省外膨大短期受阻。分渠说念来看，2025H1线下/线上差别终了收入133.07/5.73亿元，同比-0.7%/+40.2%，线上渠说念增速较快。从经销商情况来看，截止2025H1末华中/华北/华南/国外差别3009/1378/655/20家，较岁首差别-32/+18/-6/-7家，总共净增-27家，经销商体系优化。

　　用度细致化管控，净利率小幅增长。2025H1/2025Q2毛利率差别为79.87%/80.24%，同比-0.54/-0.26pcts，上半年毛利率小幅下行，主要由于居品结构下落。2025H1销售/处理用度率差别为25.30%/4.84%，同比-0.86/-0.02pcts，2025Q2销售/处理用度率差别为22.78%/5.75%，同比-1.86/+0.78pcts，销售用度率裁减主要由于公司细致化用度管控，概述促销费投放精确有劲，带动净利率小幅升迁，2025H1/2025Q2归母净利率差别为26.38%/28.13%，同比+0.50/+0.83pcts。

　　投资冷漠：笔据公司2025H1功绩以及近期动销情况，咱们周折公司盈利预测。展望2025-2027年收入增速差别为-4%/3%/4%，归母净利润增速差别为-6%/5%/5%，EPS差别为9.85/10.30/10.84元，对应现时股价差别为17x/17x/16x，按照2026年18X赐与运筹帷幄价185.40元，赐与“增捏”评级。

　　风险教唆:食物安全风险、渠说念设备不足预期、行业竞争加重风险。

　　证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据打算，祥瑞证券股份有限公司张晋溢参谋员团队对该股参谋较为深切，近三年预测准确度均值高达84.95%，其预测2025年度包摄净利润为盈利53.72亿，笔据现价换算的预测PE为16.46。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家体育游戏app平台，增捏评级4家；已往90天内机构运筹帷幄均价为218.86。