近期开云体育，成齐孕婴宇宙股份有限公司(以下简称，孕婴宇宙)收到北交所下发的审核问询函。北交所围绕基本情况、业务与工夫、公司处理与寂寥性、财务管帐信息与不竭层分析、召募资金独揽过头他事项五个方濒临孕婴宇宙的多个方面进行了扫视问询。

10月9日，孕婴宇宙恢复了审核问询函，其恢复页数高达455页。

公开信息潜入，2025年6月，孕婴宇宙的北交所IPO获受理，保荐机构为国信证券。

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毛利率下滑且大幅低于同业

天眼查潜入，孕婴宇宙诞生于2016年，公司是一门户智化更正式母婴连锁企业，主营业务为母婴商品销售以及为上游品牌供应商、下流加盟商提供工作。

从2022年-2024年(以下简称，阐发期内开云体育)，孕婴宇宙的主营业务收入中母婴商品销售收入占比进步86%，对客户和供应商的工作收入占比揣摸进步10%。

扫视而言，阐发期内，母婴商品销售完结收入辩别为5.2亿元、6.09亿元和8.87亿元，占当期主营业务收入的86.71%、87.87%和88.79%；客户谋划服求完结收入辩别为5945.2万元、6544.69万元和7754.35万元，占当期主营业务收入的9.91%、9.45%和7.76%。

此外，孕婴宇宙还有不到4%的收入来自供应商彭胀工作，阐发期内该业务产生收入金额辩别为2022.36万元、1859.89万元和3437.81万元，占当期主营业务收入的3.37%、2.68%和3.44%。

2023年、2024年，母婴商品销售完结收入辩别同比增长17.05%和45.68%，出现彰着普及。从销售结构上分析，公司销售的食物主要包括奶粉、多样养分品及零辅食等，其中奶粉收入占食物销售收入的比例在95%阁下。

阐发期内，公司奶粉的销售金额辩别为4.1亿元、4.99亿元和7.63亿元，数目辩别为305.14万件、372.46万件和544.19万件，单价辩别为134.35元/件、133.91元/件和140.29元/件。2023年，单价小幅下滑0.33%。

在销售地区上，2022年孕婴宇宙开动连续开拓华中庸华东地区的新市集，不外从销售占比来看，公司仍主要以西南地区母婴市集为重。阐发期内，来自西南地区的销售收入占比辩别为99.82%、93.93%和76.78%，华中地区收入占比辩别为0.02%、4.3%和16.06%，华东地区收入占比辩别为0.16%、1.77%和7.16%。

销售方法方面，孕婴宇宙主要以贸易特准谋划的方法从事母婴商品销售并提供工作，主要客户包括加盟商、分销商、上游品牌供应商和两家直营门店的零卖末端花费者。

商品销售中，加盟渠谈的商品销售占比卓著。阐发期内，来自加盟方法的收入辩别为4.54亿元、5亿元和7.95亿元，占当期主营业务收入的75.74%、72.24%和79.64%；分销方法收入辩别为6413.1万元、1.07亿元和8981.34万元，占当期主营业务的10.69%、15.43%和8.99%。更直不雅而言，孕婴宇宙的加盟门店数目从2022岁首的1300余家增长至2024年末的2200余家。

合座收入阐述上，阐发期内，孕婴宇宙完结营收辩别为6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，净利润辩别为8374.13万元、9478.83万元和1.2亿元，扣非后归母净利润辩别为8177.36万元、9428.93万元和1.17亿元。

阐发期内，公司来自于关联方的营业收入辩别为2460.08万元、936.58万元和854.05万元，占营业收入的比例辩别为4.08%、1.34%和0.85%；来自比照关联方袒露的客户的营业收入辩别为6685.52万元、6382.00万元和7003.38万元，占营业收入的比例辩别为11.08%、9.14%和6.99%。关联来回及比照关联方袒露的来回占营业收入的比例均呈着落趋势。来自关联方及比照关联方(以下简称关联方)的销售收入占比辩别为15.16%、10.48%和7.84%。

2025年1-6月，孕婴宇宙完结营收6.98亿元，同比增长43.4%；包摄于挂牌公司鼓舞的净利润8450.39万元，同比增长45.66%；包摄于挂牌公司鼓舞的扣除额外常性损益后的净利润为7969.28万元，同比增长38.56%；基本每股收益0.23元。

毛利率方面，阐发期内，孕婴宇宙的主营业务毛利率辩别为23.82%、23.15%和20.54%，呈现合手续下滑态势，对此公司方面归因于系在外部宏不雅环境的波动和重生儿降生率着落的行业合座波动的影响下，母婴行业合座市集竞争加重，导致的母婴商品销售的毛利率波动。

不仅如斯，兼并时分，孕婴宇宙所处同业可比公司的毛利率均值辩别为29.22%、28.97%和28.3%，也要彰着高于当期孕婴宇宙的毛利率水平。

孕婴宇宙对此诠释，同业业上市公司主要为孩子王和爱婴室，均从事各样母婴商品销售并提供酌量工作。上述公司主要以直营方法开展业务谋划，与公司以加盟方法为主的谋划方法存在一定各异，但空洞计议其所处行业及产业链位置、商品及工作的脾气以及数据可得性等成分，将其动作可比公司进行比较分析。

凌雁不竭磋磨首席磋磨师林岳合计，孕婴宇宙遴荐在此时谋求上市，侧面反馈了母婴行业的深刻变化，亦然企业在特定发展阶段的必经之路，最初母婴赛谈连年来颇为拥堵，市集增量果决未几，冉冉在转向存量竞争，比如爱婴室收购贝贝熊、孩子王收购乐友海外，这些头部企业齐是但愿通过老本运作来建树我方的护城河。绝顶是在生养率低下的大环境下，母婴企业需要转向精致化运作，通过数字化升级来谋取转型。

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存货合手续攀升，第三方回款超2亿

收入限制扩大的同期也带来了孕婴宇宙存货逐年走高、存在第三方回款等其他谋划风险问题。

从2022年末及2024年末及2025年6月末，孕婴宇宙的库存商品账面价值辩别为9322.18万元、1.13亿元和1.15亿元和1.4亿元，占当期流动财富的比例辩别为17.66%、20.46%、16.40%和17.32%。其中，2023年末、2024年末和2025年5月末存货账面价值的增长率辩别为15.51%、44.16%和43.88%。

在这次下发的审核问询函中，北交所条件孕婴世定义明：各期末存货金额变动与业务发展是否匹配，存货结构及占流动财富的比例与同业业公司比拟是否存在较大各异；阐述库存商品的储存神态及场所，各期末对各样存货的盘货情况等。

对此，孕婴宇宙暗意，从2022年末及2024年末及2025年6月末，公司食物类商品的库龄积聚在1年以内，占比在99%以上；纸品类商品的库龄积聚在1年以内，占比在95%以上，合座库龄较短，存货盘活较快；上述时代内，公司的存货盘活天数辩别为69.36天、70.18天、51.95天和41.36天(已年化)，存货盘活情况邃密，未出现关键滞销情形，同期公司制定了存货跌价准备计提战略，存货跌价准备计提充分。

与此同期，在阐发期内，孕婴宇宙的第三方回款的金额辩别为2.5亿元、2.33亿元和2.83亿元，占当期销售商品、提供劳务收到的现款比例辩别为38.71%、29.67%和25.36%，占当期营业收入的比例辩别为41.37%、33.44%和28.21%，主要系下流加盟商客户的谋划神态以家庭不竭方法为主，谋划限制相对较小，部分客户基于日常来回习尚、家庭里面商定及单次大额转账欺压等其他原因的计议，通过其他账户进行货款支付，其回款方包括但不限于谋划者的父母、子女、子女配偶、昆仲姐妹等主要社会相干以及结伴谋划者等。

本年上半年，公司第三方回款金额为2.09亿元，占营收比重为29.93%。

孕婴宇宙在审核问询函恢复中暗意，第三方回款中，当然东谈主客户的嫡派支属、其谋划的个体工商户，以及法东谈主客户的法定代表东谈主为第三方回款方身份的主要类型，占当期营业收入的比例辩别为27.05%、32.43%、27.26%和29.17%。上述三类情形与公司客户的自己谋划方法、谋划脾气相符，具有贸易合感性。同期，阐发期内，公司络续加强回款不竭，其他相干回款方主要系当然东谈主客户的其他支属、结伴谋划者等，其金额揣摸占当期营业收入比例较小，辩别为14.32%、1.01%、0.96%和0.76%，占比大幅着落。

公司还先容，阐发期内，公司冉冉完善并积极扩充第三方回款酌量里面欺压轨制，加强对第三方回款的里面不竭，积极与客户相同减少非必要的第三方回款情况，非嫡派支属的第三方回款金额占比冉冉减少，公司对于第三方回款酌量里面欺压轨制获得了较为有用的扩充。

一般而言，第三方回款宽泛会受到监管机构的多重温雅。而若公司的财务不竭和里面欺压体系存在关键残障，也会导致刊行上市的程度受阻。

不外略略乐不雅的是，最近一年内，公司的现款流较初期水平有所普及。阐发期内，公司谋划活动产生的现款流量净额辩别为1.18亿元、1.05亿元和1.45亿元，其中2024年度较2023年度增长幅度较大，主要系公司的销售限制较快增长，且公司络续完善对期末应收账款的回款不竭所致。各期公司的应收账款账面价值辩别为4537.45万元、2963.84万元和2575.77万元，占流动财富的比例辩别为8.60%、5.37%和3.66%。

账面情况，欺压阐发期各期末，孕婴宇宙的期末现款及现款等价物余额辩别为2.41亿元、2.76亿元和1.69亿元，货币资金辩别为2.9亿元、3.29亿元和1.85亿元。

这次IPO，孕婴宇宙贪图募资1.91亿元，其中1.43亿元用于销售工作积聚开荒技俩；4843.88万元用于数智化中心开荒技俩。

总结公司过往的销售干预，阐发期内，公司的销售用度辩别为1954.95万元、2224.32万元和2813.40万元，占营业收入的比例辩别为3.24%、3.19%和2.81%，主要由销售东谈主员的员工薪酬组成。

2023年和2024年，公司销售用度辩别增多269.37万元和589.08万元，同比增长13.78%和26.48%，主要系阐发期内公司加大新市集、新客户的开拓，酌量的东谈主员薪酬、会务费、交通及差旅用度等有所增多。

欺压阐发期末，成齐俊隆径直合手有公司58.99%的股份，系公司控股鼓舞。值得一提的是，2022年2月，经佳和万新鼓舞会审议通过，孕婴宇宙现款分成1500万元。2023年11月，公司派发现款红利6235.65万元。两次分成揣摸金额为7735.65万元。字据合手股比例，实控东谈主通过这次分成至少4560万元落袋为安。

值得温雅的是，孕婴宇宙似乎也并不少发展资金。招股书潜入，公司的来回性金融财富辩别为0.00元、0.00元和2.82亿元。2024年末，公司的来回性金融财富系购买的银行答理产物。

公司在审核问询函中暗意，2024年度和2025年1-6月，公司购买的银行答理产物均是4个月内的短期结构性入款，投资收益率辩别为2.40%和2.25%，在产物公约商定的预期利率区间内，不同产物收益率不存在权贵各异，产物收益与投资限制、投资期限相匹配。

内控方面，北交所贯注到，阐发期内，孕婴宇宙曾存在采购管帐核算不圭表、未严格扩充货品入库轨制、收支库票据及物流票据存档不圭表、票据穷乏等情形。